英伟达股价大跌！私募大佬但斌发文“泼冷水”此前已减仓超30%

  风光无限的芯片巨头股价坐上“过山车”。当地时间3月3日，美股三大指数集体收跌，美国芯片制造商英伟达重挫8.69%，股价报收于114.06美元，创阶段新低，年内累计跌幅达15.06%。

  上海社会科学院数字化的经济学者王滢波向《华夏时报》记者表示，英伟达股价大跌，核心原因主要在于市场对其未来增长前景的担忧。尽管最新财报数据亮眼，但前期股价大面积上涨已透支乐观预期，引发资金获利了结。

  Wind多个方面数据显示，当地时间3月3日，美股三大指数集体收跌，AI芯片有突出贡献的公司英伟达重挫8.69%，股价报收于114.06美元，创年内新低，市值缩水至2.78万亿美元，与其在1月6日创下的3.66万亿美元峰值相比，缩水约9000亿美元。

  时间拉长来看，2025年以来，英伟达累计跌幅达15.06%，目前股价回落至2024年9月的水平，即美国总统大选前的价格。

  与此同时，英伟达的看跌期权持仓激增，野村证券数据显示，行权价在115至130美元之间的合约已导致交易商负向Gamma值积累。随着交易商重新平衡头寸，或将进一步加剧价格波动。

  “英伟达这波股价暴跌，大概率预示美股科技股走向。”深度科技研究院院长张孝荣在接受《华夏时报》记者正常采访时分析称，虽然英伟达业绩强劲，但市场对其可持续性产生担忧。

  他进一步指出，更深层的焦虑跟美国芯片出口政策有关，当前全球科学技术巨头都在疯狂囤积AI芯片，但特朗普政府有可能出台新的芯片禁令，英伟达股价自然受到冲击。

  王滢波也认为，美股系统性调整，特别是特朗普政策的不可预测性，例如关税政策引发了市场对美国经济陷入衰退的担忧，加剧了高估值科技股的波动。

  正逢英伟达股价震荡之际，知名基金经理、东方港湾创始人但斌3月3日在社交平台分享了其同事黄海平的一段思考，文章指出，英伟达的周期，不是源自它“2B”或者“非平台”的属性，而是在于它始终是个“资本品”“耐用消费品”。

  如果一个公司的产品，是“资本品”“耐用消费品”，因为可复用，下游需求量通常会呈现巨动性。

  文章总结道，简单来说，因为“可复用资本品”的属性，英伟达产品收入是AI需求的“二阶导”，而收入增速是“三阶导”。所以，英伟达周期波动性肯定非常大，即便在AI算力需求一直增长的情况下。

  消息一出，迅速引起市场热议。但斌分享的内容，引发了市场对其“看空”英伟达、甚至清仓股票的猜想。

  张孝荣表示，半导体行业的周期性就像季节轮转，理论上来说英伟达再强也逃不过周期规律。不过现在AI算力需求呈爆炸式增长，英伟达也处于旺季，且是独一无二的角色。

  王滢波指出，半导体行业的强周期性是英伟达难以摆脱的“宿命”。作为上游“卖铲人”，其需求受下游资本开支周期影响显著。当前AI算力投资若阶段性饱和，可能引发库存风险。短期需警惕客户订单放缓及AMD等厂商的竞争冲击。

  “长期来看，英伟达仍具护城河与增长潜力。”在王滢波看来，CUDA生态的软件壁垒在短期内难以突破，且AI推理、边缘计算、无人驾驶等新场景将打开增量市场。

  值得一提的是，英伟达此前刚交出一份“亮眼”的财报。2025财年第四财季（对应2024年11月至2025年1月）公司实现盈利收入393.31亿美元，同比增长78%；净利润达到220.91亿美元，同比增长80%。尽管业绩超出预期，长期资金市场却未积极回应，英伟达股价持续震荡。

  谈及英伟达股价大跌的原因，王滢波表示，市场担忧AI算力行业潜在的“供给过剩”风险，包括竞争对手加速追赶、客户自研芯片趋势（如DeepSeek）及大厂资本开支波动，可能削弱英伟达的垄断溢价。

  王滢波指出，未来英伟达股价能否企稳，取决于两大因素，即下游应用商业化进度（如企业AI落地）及新一代芯片（如B100）的技术代差优势。尽管周期性波动难以避免，但AI作为数字化的经济的底层基础设施，长期需求仍具韧性，而且随技术进步，有望平滑半导体的需求周期。整体而言，短期波动不改英伟达的长期投资趋势。

  对于市场“不买账”的原因，东方港湾创始人但斌在社交平台公开表示：“英伟达业绩超预期，但盘后波澜不惊，一个可能是过去两年涨太多了需要蓄力，一个可能是在怀疑英伟达业绩在未来能否再持续超预期。”

  事实上，英伟达是但斌近年来的“心头好”。截至2024年四季度末，但斌旗下东方港湾海外基金ORIENTAL HARBOR INVESTMENT FUND共持有英伟达140.6万股，但相比前一季度末减持了67.6万股，减持比例高达32%，期末持有股市值为1.89亿美元（约合人民币13.76亿元），位列第一大重仓股。

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